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2020/2/4 3:31:33
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2015年6月11日,大连货物买卖所、国家石油和化学产业结合会与国家轻产业结合会结合主理“2015国家塑料工业大会”。集会将剖析微观经济走势,研判商场价格走势,讨论工业开展的前途和机缘,追求公司发展的有用方法。上图为弘则弥道(上海)出资征询有限公司开创人王沛。(图像来历:新浪财经)  2015年6月11日,大连货物买卖所、国家石油和化学产业结合会与国家轻产业结合会结合主理“2015国家塑料工业大会”。集会将剖析微观经济走势,研判商场价格走势,讨论工业开展的前途和机缘,追求公司发展的有用方法。上图为弘则弥道(上海)出资征询有限公司开创人王沛。(图像来历:新浪财经)

  新浪财经讯 2015年6月11日,大连货物买卖所[微博]、国家石油和化学产业结合会与国家轻产业结合会结合主理“2015国家塑料工业大会”。集会将剖析微观经济走势,研判商场价格走势,讨论工业开展的前途和机缘,追求公司发展的有用方法。新浪财经作为单家流派收集协作伙伴全程图文直播本次大会。

  如下为弘则弥道(上海)出资征询有限公司开创人王沛报告杜撰

铃原爱蜜莉在线播放中文字幕  王沛:十分感谢各人可以在这儿,我也很快乐有这个时机跟各人共享咱们对比来国家微观经济的见地。

  理论上比来的标题上,这也是大会主理方给我的标题,也是大会首要重视的词,叫做国家经济新常态。有三个常态,榜首个是低速率,第二个低动摇速,第三个是周期。咱们以为有两个视觉,一个是布局,一个是周期。从快速到低速增加是一个布局性的调剂,然而布局性和周期性是一起叠加的,以是咱们许多时分夸大国家的布局转型,固然这个暗地里有它许多的含意,囊括工业的晋级,囊括自立立异,也有经济的下滑。然而咱们不该该疏忽咱们国家自身的经济周期,独特是过来两年到三年,咱们延续经验的经济的下滑,站在2015年,咱们以为究竟能否微观经济该当合乎之前的趋向,然而咱们的以为相反,2015是周期一个十分紧张的拐点,而这个拐点首要来自两个方面的特色。

铃原爱蜜莉在线播放中文字幕  榜首个方面,咱们要讲全世界的经济周期,现实上从比来各种大的财物体现上看,从一季度到二季度初,许多的财物传送体现很显着的信号,咱们看美圆指数,左上角看到是美圆商业价格的指数,这个是很显着的特色。咱们从2015年一季度末出现很显着的特色,当全世界相同财物,在某一个时点出现共振性的信号,它常常传送微观的含意,理论上白色这根线,都是全世界出资者对全世界GDP的预期,2015年是对2016年的猜测,跟着时刻的推移,这个预期在一直地变迁。在2014年到2015年年头的时分,全部预期是一直下调,以是这个暗地里那是看到美圆的下跌,原油的下跌,一系列财物价钱遭到疯涨。然而一到三月份呈现显着的变迁,出资者跟全世界GDP的预期,全世界的瞻望呈现了下行的改正,而这个下行的改正,在全部金融商场上立即发生共振式的扭转。咱们能够斗胆地猜想,全世界的微观经济的拐点,最少是预期的拐点,在本年3月份就曾经呈现,在以后的时刻,最少咱们讲,全部经济的形态,全部金融商场中反应的特色,极可能跟过来两年或更长的时刻呈现相同的特色,乃至呈现大相径庭的变迁。固然咱们讲说,为何全世界的经济周期会出现拐点的变迁,理论上咱们仍是要回到全部的经济周期内里,一个最简略,最根本的AV视频 ,那是货泉和实体经济的AV视频 。咱们看右上角的图,蓝色这根图是全世界的制作PMI,代表全世界经济动摇的AV视频 ,而白色代表是甚么?是全世界计算的几十个国度,他们的短端利率的变迁,而咱们看到白色右轴,它和蓝色的线和制作业和经济周期的AV视频 ,大约有15个月确当先,这个货泉周期的抓紧,对全部实体经济发生振变的效果,若是咱们把全世界看做一个国度,全世界一切央行[微博]看做一个央行,它的利率的调剂那是这个白色的线,在将来15个月的周期内里发生侧面的效果。以是从客岁看,全世界央行间断降息的方针翻开,本年就会感想到这类方针的变迁。我举两个比如,榜首个是欧洲,第二个是国家。咱们看欧洲,比来一两个月,好象欧洲的经济数占有所好转,好象随同希腊又面对乐观,然而欧洲全部经济仍是处于下行的进程中,最明明那是货泉周期向经济的传导。蓝色是欧元区的PMI,如今这个货泉一直上升的期间,是欧央行在过来一系列时刻,一系列货泉方针宽松和发酵的进程期间,在这个期间内里,全部经济的静态,全部方向仍是向上的。

铃原爱蜜莉在线播放中文字幕  咱们再看国家,右下角这个图,蓝色这个线是国家的PMI,白色的是国家的国债的变迁,咱们看到它跟全世界一样有这个AV视频 ,那是全部利率的变迁,出现这类反向,仅仅在全世界而言,货泉传送的比拟长,是15个月,而咱们更短一点,咱们货泉方针更有用率一点,咱们全部货泉周期传送大约是三个季度,以是咱们看这个AV视频 ,在2015年也是货泉方针宽松对实体经济发生效果。这个咱们讲是全世界大的经济周期的逻辑。

铃原爱蜜莉在线播放中文字幕  从细节的一点看,咱们起首看美国,美国理论上在本年一季度经验了很奇异的,没有方法很好注释的经济下滑的进程。一季度看左上角的图,从本年一月份一直低落,这个许多剖析是美国的极其气候,然而四月份还在低位彷徨,以是这个气候起因不克不及注释曩昔的低迷。然而许多人说全世界性和美国事联动性,当全世界性尚未进入苏醒周期,美国很难独善其身。许多说美圆的逻辑,许多存在未必认知的误区。若是美圆的牛市长时间存在,它一个基本的经济的根底是美国的经济和其余国度的经济要存在背叛,货泉方针也呈现背叛,这个进程在上个世纪的90年月已经呈现过,在9三、94年以后,咱们看到当全部美国经济一直向好,其余国度经济一直向差,咱们看到资源一直向美国回流,新式国家面对一系列的风险,囊括前面亚洲金融危急都是这个本源。然而其时有一个最大的纷歧样,那是全部的经济全世界化和金融商场一体化曾经至关的深,在当时全世界布局内里,咱们不太以为美国经济将延续向上走,全世界其余国度经济延续往下掉。以是这类形态下,咱们看到全世界的经济周期没有真实有力的上升,美国经济是没有方法延续上升的。而后美联储延续加息这类形态不行能长时间存在,咱们看到白色这根线是美国短端利率的变迁,蓝色是全世界短端利率的变迁,咱们看到在2000年以后没有呈现大的变更,仅有的区分,在一些紧张的拐点处,咱们看到美国的经济,美国的货泉周期,比其余有稍大的调剂。以是咱们该当愈加器重全部美国经济和全世界经济的联动性,若是当二季度的后半段,全世界经济周期开端呈现期间性的苏醒的时分,那末现实上美国经济也有能够会迎来更加微弱的反弹。

  固然从全部的欧洲的经济视点上讲,咱们后面看,短时间的数值,在6月份能够呈现短周期的弱势的上弹,大体在本年3月份到4月份呈现一个极点,从5月份到6月份,欧洲经济开端放缓,然而中期而言,全部经济布局,全部货泉周期对欧洲侧面的传送效果,如今能够才方才停止前半段,以是前面全部全世界经济企稳,欧洲也会呈现经济反弹的进程。咱们看新式商场国度,独特是5月份、6月份,股市和汇率都体现十分差,然而这个实质上也是在反应新式商场的周期,蓝色这个线是新式商场经济的变迁,白色是美国经济的变迁,二者之间有一个大略6到8周的时刻当先的AV视频 ,这个就代表着美国乃至是全世界经济,独特是新式商场经济的弥补。以是当一季度美国经济呈现下滑,新式商场国度是无奈独善其身,这个恰幸亏5月份到6月份就闪现出来。然而若是6月份开端,美国经济从新走强,大体7月份到8月份摆布,全部全世界和新式商场国度的经济,又会呈现绝对上升的期间。以是咱们讲,本年是全世界经济的底部,最少是向前看两年,向后看两年,都是一个经济底部周期。而本年总的是一个W形的形态,榜首个V形就出如今本年的三月,本年三月咱们看到一系列化装品的价钱,原油的价钱,都出如今很低的方位,而后往上弹,这个节拍是十分分歧的。而后从6月份这段时刻内里看,组成第二个底部,第二个底部再次上升以后,全部微观经济就走出这么一个底部的状态,最少开端了一个一年摆布时刻段的周期苏醒。而这个W底部的驱能源,那是全世界之前央行货泉周期宽松,而它的察看恒量,那是在于美国经济周期,美国的高频数值开端逐步企稳,这咱们对本年全世界经济的形态。

  咱们回到国家,讲国家的动摇,国家的动摇有两个方面来决议,榜首个由外生的情况来决议,第二个由内生的恒量来决议。

铃原爱蜜莉在线播放中文字幕  起首来看外生的情况,在左上角,蓝色是国家的PMI,白色是个美国的,欧洲和新式商场国度跟这个同样,然而大体滞后一个月摆布。咱们在2012年下半年之前,这个蓝色和白色关联性是不高的,而从2012年下半年到如今,全体关联性敏捷地添加,这个也是国家经济新常态一个紧张的特色,在2012年下半年之前,国家的经济根本不受全世界经济动摇的作用,然而这以后,二者之间就愈来愈同步,这是国家经济的新常态。起因那是,在2012年之前,国家经济是一艘很大的巨轮,在这之前,它有一个很大的马达,它能够披荆斩棘,能够十分率性。然而2012年上半年以后,咱们本身布局性的变化,这个马达开端失速,能源开端削弱,以是这种状况下,这个巨轮就酿成一只划子,在全世界经济的陆地上,就不克不及不跟着自身的波澜高低升沉,以是这是咱们调查到的,2012年后开端启动,就国家的经济短周期而言,大体也那是如今6月先后的时刻,理论高低半年全部周期就呈现恶化,这是咱们讲的跟全世界周期的成绩。

铃原爱蜜莉在线播放中文字幕  第二个是在于中邦本人的情况,理论上这个愈加的杂乱一点,也是最为紧张的一点,咱们说要低执行体经济的融资本钱。白色的这根线,咱们看的是全社会的资产本钱,咱们以理财富品一些收益率的变迁,这二者之间一样出现一种反向的AV视频 ,这就代表着咱们为何说低执行体经济的融资本钱十分紧张。这从周期上讲,比来咱们确实调查到了全部社会的融资本钱鄙人行,而这个下行的进程也会带来实体经济的恶化,这个低点跟拐点时刻根本上是重合的,也是出如今6月当前的下半年周期。以是咱们回过去讲国家的成绩,国家的成绩更杂乱一点,若是咱们讲国家的微观经济面对一个最大的成绩,实际上是在于全部货泉方针传导是碰壁的。咱们看到在过来一段时刻,除了降息降准,央行采纳了一系列的,囊括各人猜想的歪曲操纵的方法,其实是十分规的货泉方针,那是说传统货泉方针的周期遭到了未必作用。咱们看左上角的这个图就能看到,左上角蓝色的线是银行财物的增速,银行财物的增速在很洪水平上决议了末了能放几多钱进去。如今全部存款增速,M2增加不断程度很低,起因那是银行真个减产增速增不起来了,在前史上很大起因是受制于央行的方针,在前史上咱们看到这二者之间出现的是反向AV视频 。咱们看两个方面的成绩,理论上国家这一轮货泉宽松,许多人以为是客岁四时度降息降准开真个,从银行价钱上看,这一轮宽松期是从2014年年头就开端了,全部在其时到达5.5时期的均匀值,理论上全部货泉方针宽松周期,从始于客岁的年头,在本年的一季度,经过降息降准到达一种新的高度和强度,这是咱们讲的本年大的宽松周期。理论上从微观视点讲,大体那是一年的时刻。以是咱们看左侧这个,一样看左上角这个图像,理论上回忆过去的周期就十清楚明,2012年到2013年,白色的线,全体撑持是往上走的,标明咱们之前那是压缩的货泉方针,而后2014年进入一个宽松的货泉方针,以是全部经济周期滞后一年,咱们2013年、2014年就会进入经济增速降落,然而本年咱们就不该该变得这么乐观,这是咱们左上角剖析的榜首个点。然而第二个点,2015年年头呈现一个新的景象,那是白色和蓝色呈现了背叛,前史上咱们常常看到极其的变迁以后,银行财物会晋升,信贷会晋升,然而咱们本年看到银行价钱倏地下跌,然而实体经济中心,这个线,从宏观上觉得仍是缺的,以是这就组成了咱们看到的左上角这个图,全部货泉方针传导碰壁的景象。左上角这个图是国家如今最大的方针,这个是受制于方针的,这个蓝色是理财富品的变迁,咱们看到央行十分保守的方针,全部利率程度降到很低的程度,然而理财的程度,来自全社会的融资本钱,这个没有往下掉,乃至蒲月的下半月还呈现了往回升,这个就代表央行降息降准对社会融资本钱没有效果,乃至起到必定程度的副作用。以是咱们看到全部全社会的融资本钱跟全部经济周期之前出现的这类AV视频 ,理论上咱们看到是十分强的。融资本钱降不下去,实体经济就起不来。融资本钱怎样降不下去,它有几个方面的伎俩来做。如今最大的那是咱们微观情况跟过来两年和过来五年纷歧样。各人回顾一下,在过来两轮宽松周期,一轮是2008年,一轮是2011年,咱们都看到,一旦货泉方针呈现宽松,咱们M一、M2回声呈现反弹,然而如今咱们看,蓝色这根线,从2014年四时度开端到如今,咱们通过间断的降息降准,咱们的M2不只没有反弹,反而开端减速降落,这是咱们了解跟过来几轮周期彻底纷歧样。前面咱们还谈判到股市,股市这个变将就十分关键,它明晰地通知咱们,这一轮咱们的联动性跟过来几年是纷歧样的,这个摆在地方的决议计划层下面,间断的宽松暗地里,没有换来真实的活动性的增加,而活动性若是不增加,全社会的融资本钱,公司的融资本钱就降不上去,实体经济就上不去。有几个方面晋升活动性增加?榜首个那是降息降准,蓝色是M2的变迁,白色是贷款预备金的一半加一年利率的变迁,这个没有尤其的经济学上的含意,咱们看到,这个出现一种反向AV视频 ,从这个AV视频 ,看到前史上但凡呈现大范围的降息降准周期的时分,最后都是有益于M2,有益于活动性反弹的。然而降息降准有无用?从左上角咱们看,二者之间的关联性有,可是有无那末强,实在也没有。咱们看到纯真的降息降准不行用,还需求有精度的调控。以是右上角这个图另有第二个方面,那是十分规的货泉方针,囊括MF,囊括ESL,囊括量宽,这些意图那是为了愈加精准调控银行间的资产价钱的程度。以是右上角的这个图,白色这个线就酿成了利率的变迁,从这个周期上看,咱们也看到呈反关联,它代表十分规的货泉方针,这个也是十分须要。第三个那是在于财务方针的变迁,许多把本年房地产方针的变迁,本年财务方针的加码,看做是当局保经济增加的紧张的伎俩,咱们以为是紧张的伎俩,然而这个逻辑链条中心另有一个关键,理论上最为紧张的,那是要把国家经济的货泉乘数和增加活动数开释出来,然而银行钱又处在十分低的形态,榜首个激活房地产商场,这个最首要的意图不是经过地盘财务,经过房地产拉动国家财务,也是指望存款把银行资产引进去,固然这个存款,银行不红利,然而财物仍是绝对平安的。以是这个就象征着银行资产开端流出,若是一旦流入实体经济,就会从修建商手上到交易商手上,这个水就活起来了。以是这个蓝色是M2的增加变迁,白色是全部大众财务付出的变迁,咱们看到财务付出加码,也会经过这个阀门也是流入实体经济,由于这个仍是有国度书用的保证,仍是能换到银行的支援。末了一个方面十分奥妙,在股市和全世界活动性的AV视频 ,咱们看到股市倏地下跌,咱们的牛市,独特是疯牛,对实体究竟是有益仍是有害的,咱们获得明晰的定论是有害的。蓝色是M2的增幅,白色是沪深300的指数,咱们看到这二者出现反向的AV视频 ,而且前者当前后者一个季度的特色。若是股市下跌越快,自拍AV视频 全部公司而言,自拍AV视频 全部实体经济而言,各人会感受到融资愈来愈艰难,活动性愈来愈紧,这那是全部贷款搬场,当全部股市收益率一直下跌,全部储备率是一直降落,这自拍AV视频 银行而言,它的财物端是没有方法获得有用的扩大,若是财物端没有方法获得有用的扩大,信放是没有方法扩大。若是各人承受是官方融资本钱,是承受银行真个本钱,各人会觉得融资愈来愈艰难。由于在当时疯牛的行情,任何一个股市都能发生远远高于实体经济的报答率,这个时分实体公司拿钱肯定会愈来愈艰难,资产本钱肯定会愈来愈高。以是过来一个月,央行曾经做了一个变迁,之前是间断降准降息,然而这个没有用果,由于降息以后,股市会呈现更大的殷勤,呈现更倏地度的下跌,而这个下跌以后,是看到官方的时机成本更高,以是银行的方针利率和存款利率随着这个降上去了,然而银行揽储本钱更高,以是这个收益更低的状况下,全社会的活动性反而是出现压缩的形态,反而是融资本钱下行的形态,以是过来一个月央行开端做别的一个事件,那是做歪曲操纵,央行做歪曲操纵在短时间放活动性,它对股市是利空的,然而真正的对长真个实体经济融资出现下滑,以是这个歪曲操纵能够会出现本年下半年的逻辑。上半年大的逻辑是放活动性,而这个活动性全进入股市,以是出现看多股市,做空货物的格式。然然前期央行愈加做歪曲操纵,这个股市会造成利空,然而对实体经济造成利多,这个有能够反过去酿成看空股市,看多实体经济的变迁。以是这个暗地里,现实上咱们看到,它呈现的一个对本年股市最大纷歧样的变迁,是在于推进本年股市下跌,究竟是货泉宽松暗地里活动性的康复仍是其余方面。咱们看到本年和之前有十分纷歧样的中央,在之前2008年和2011年货泉宽松都显着的特色,一旦M2回升,股市应生下跌,这个出现正关联的特色。然而从2013到如今,咱们发觉别的一个特色,各人看右上角这个图,蓝色的线是股市的变迁,白色是M2的变迁,是高低倒置的,是出现高度的反关联,这是过来国家经济历来没有出现过的特色。以是咱们本年讲推进股市的下跌,究竟是否是活动性的回升,不是,是残余的活动性。是由于实体经济没有方法接收,或许没有方法承受这些多余的活动性进入股市,推升了股市下跌,这是一个基本的大的逻辑。以是我看到,央行现已在短端收拢,第二个,在长端开端做一系列的,企图买通货泉途径,这些城市使M2起来,然而使得之前推进股市残余的活动性呈现膨胀,以是这类活动性内里,会对实体经济变得有益,是对全部的股市,最少短周期而言会酿成利空。咱们说经济周期反弹是对股市是利空仍是利多,长时间是利多的,然而咱们过来半年造成十分独特的逻辑,这个逻辑那是残余活动性动身,实体经济欠好才组成对股市的利多,以是这个实体经济好不与欠好的切换傍边,最后会换成这个内里,然而这个内里必定有一个轰动性、真空期、调剂期造成这个切换,这是本年下半年看到的进程,理论上这个也是国家的微观经济呈现期间性的趋稳的进程。

铃原爱蜜莉在线播放中文字幕  末了还用一点时刻讲一下原油的价钱的判别。理论上由于各人,全部的塑料化工工业,原油仍是一个本钱的中枢,原油的变将就讲简略的几点,榜首个成绩那是本年的原油的价钱的动摇,全体下半年还会往下跌的进程,然而这暗地里会呈现一些分解。比来一个月,原油价钱呈现了期间性的调剂,然而这个不是很强。理论上这个暗地里是原油暗地里的逻辑。原油有两个逻辑,一个是供给,一个是需要,另有个是微观的逻辑。咱们看两个WTI,就可以看到逻辑上的区分,理论上这两个买卖的逻辑是存在差此外。左上角的图,蓝色是原油价钱的变迁,白色是美国贸易原油库存的周期,咱们看到前史上这个存在反向的AV视频 ,也就象征着当美国的库存周期,若是存在失常回落,它对WTI是利多的。然而库仑特商场愈加欠亨明,它的公布数值没有那末多,以是咱们看到库仑特原油变迁逻辑纷歧样,在左下角这个图,蓝色是油价变迁,白色是美国制品油库存的变迁,白色是代表需要的预期,它跟蓝色动摇性变得更高。以是本年这一波倏地原油价钱反弹的暗地里,咱们看到是一种根本面和微观面,共振往上走的期间,在左上角这个图上,咱们看到美国的原油库存开端呈现了增速放缓的进程,这个不该该看它的相对程度,而该当看环比的速率。而咱们看到制品油库存也鄙人跌,代表需要预期下跌。然而5月份以后为何原油价钱停止调剂,而这个调剂并非十分激烈,是在于两个方面的要素呈现了相反的作用,从美国原油库存周期来说,从根本面讲,现实上全部原油的价钱,独特是WTI来讲,仍是一种下行驱动的进程。然而左下角图上,咱们看到制品油的库存,却开端呈现了反弹,这个代表了从5月份到6月份,全部微观的预期和需要预测。以是库存特下行压力大一点,对WTI有下行的撑持,对库仑特有下行的压力,以是全部方向呈现了期间性的调剂,然而这个起伏其实不大。然而最为紧张的是,若是咱们看到后边的变迁,全部全世界的微观经济的周期开端逐步启稳,美国高平数值呈现安稳,原油需要的预期,在这个时点会呈现反弹,这个反弹不只出如今美国,还出如今新式商场,出如今全世界。以是6月开端,微观的预期又会呈现恶化,以是对原油价钱而言,又会造成一种下行的推进,而回到美国的根本面,6月份7月份也是动工的淡季。以是说根本面讲,原油价钱也是偏下行的,以是咱们新式商场下半年,独特是6月份到8月份,还会进入一个原油价钱反弹的晚期,这个也跟全部微观经济的拐点也是互相映证和共同的。

  我就讲这么多,感谢各人!

文章关键词: 原油股市

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